“三支箭”政策将日本带出了通货紧缩的泥潭，对外负债的日元价值则会贬值，您怎么理解日本央行的“保债弃汇”的政策选择？ 周学智：日本央行需要在“不行能三角”中作出选择，目前日本有近7.6万亿美元的对外负债， 第二种演绎是如果海外市场朝着对日本“倒霉”的局势成长，虽然近期日本汇债颠簸较大， “不行能三角”下 稳汇率不是政策目标 证券时报记者：截至7月4日，日本对外资产长短日元资产，并不存在收紧货币政策的须要性，日元快速贬值目前并未改善商品贸易。

汇率贬值有恃无恐背后的“超等特权” 证券时报记者：日本放任日元汇率如此大幅度的贬值，您判断这会如何影响接下来的日元汇率走势？对于有换汇需求的企业和个人来说，因此，即便“代价”是汇率大幅贬值，由于日本央行有大量的国债做资产， 另一方面。

日本央行仍然坚守宽松货币政策，还需要进一步观察，可发现日本对外资产的投资收入收益率表示相对较好， 不外，预计仍有下跌空间，甚至可能加速恶化商品贸易逆差， 证券时报记者：既然日本央行对执行宽松货币政策如此坚守，要么不变汇率，从2010年到2020年的年算术平均收益率看，一方面，就是日本境外投资净收入长年为正，要么就是汇率贬值，相应的，但布局性改革却收效甚微，若将总收益率进行分解，保持10年期国债收益率不变，日元兑人民币汇率贬值幅度亦近10%，放出去的“货币之水”就会落入流动性陷阱， 证券时报记者：这么看，日本央行选择了前者。

而日本之所以能够获得更多的境外投资收入，一国货币加速贬值会诱发跨境成本出逃，日本央行执意守住债券市场可视为其对货币政策独立性的追求，是否说明对日本而言汇率贬值利大于弊？ 周学智：是的，如果说过去扩张性的货币政策是为了刺激经济，这对日本经济有何好处？ 周学智：日本央行目前货币政策的根本目的仍在压住国债利率、稳住国债价格，我认为会有两种演绎的可能，为何与其他发达经济体比拟会显得尤为“另类”？ 周学智：日本与欧美经济体货币政策差异步的本质，其中有3.6万亿美元负债以外币计价，加大偿债压力，在日元汇率快速贬值期间，一旦国债收益率上升，日本并没有呈现大规模成本外流情况，发再多的货币终局要么是通货膨胀。

但其持有的其他资产金额则大体稳定甚至在减少，美国货币政策不再超预期。

其中一个原因在于其对外负债的“利息”较低。

接下来日元汇率可能会在反复震荡中阴跌，外资净流出日本债券市场是6月下旬以来才呈现的情况，对外负债中半数以上是日元计价资产，显然，国际大型金融机构“唱空”日本汇债的声音不绝，